【规模】中资美元债存量规模达7383.3亿美元，比上年末增18.4%

    中资美元债存量规模达7383.3亿美元，比上年末增18.4%

中资美元债存量规模达7383.3亿美元，比上年末增18.4%受中美利率均降低影响，中资美元债到期收益率明显降低，今年中资美元债指数回报较好。

目前中资美元债的存量规模仍然较大，总规模达到7383.3亿美元，相比2018年末增长18.4%。

行业分布上，房地产和金融行业占比较高，前4大行业合计占比为60.5%。

1、存量美元债概况中资美元债发行量保持高位，存量持续增长。

截止2019年11月11日，2019年中资美元债发行额1839.5亿美元，仅次于2017年的2130.75亿美元，相比于2018年全年增长10.3%。

中资美元债存量规模7383.3亿美元，相比2018年末增长18.4%。

以bics二级行业分类为标准划分，存量中资美元债中房地产存量规模最大，达到1886.7亿美元，占比25%。

其次是银行、金融服务、勘探及生产行业，占比分别为16.4%、12.4%和6.7%。

其次，同时考虑3家公司给予同一主体的评级，3家均无评级的发行人发行的债券金额占比仅15.7%，说明大部分中资美元债发行主体选择了海外评级公司进行评级。

存量中资美元债中，票息为2%~4%和4%~6%的债券金额分别为3053.9亿美元和2401.6亿美元，占存量规模的比例分别为40.5%和31.8%，合计占比达72.3%。

票息在6%以上的债券规模占比仅为25.8%。

2、收益率分析中资美元债整体成本不算高，那么其收益率的主要影响因素是什么？

房企美元债跟踪1、存量及新发情况今年上半年，中资房地产美元债发行量较高，1~4月份平均月发行量96.9亿美元，一方面是上半年房地产“小阳春”的影响，在国内债券市场融资有限的情况下房企通过海外市场大量融资。

5月份之后，发行规模快速降低，尤其是8~10月份发行规模较小，一方面是发改委办公厅778号文的政策影响，另外一方面也与下半年中资地产美元债到期规模减少有关。

与中资美元债整体以投资级为主不同，中资地产美元债以投机级为主，穆迪、标普、惠誉三家各自的评级体系中，评级为投机级的占比分别达到47%、32%和43%。

按照这一标准统计，目前有美元债发行的中资房企中投机级占比最高，达到67.3%。

通过仔细对比上半年发行票息在8%~10%之间的发行人上半年和下半年发行的美元债来看，能找到对比的企业发行成本全部均有明显降低，如宝龙地产、富力地产、融创中国、禹洲地产、中骏地产等。

2、收益及估值情况一级市场上新发美元债成本降低，那么二级市场上债券估值及指数的走势情况如何？

进入2019年后，1~4月份均实现快速上涨，5~9月份受国内房地产融资收紧等因素影响指数走平，10月份以来，指数重回上涨趋势。

年初至今markitiboxx发布的各中资美元债指数均实现了比较高的收益，中资美元债投资级指数上涨8.4%，高收益债指数上涨11.2%，房企美元债(含房企投资级和高收益债)、投资级、高收益指数涨幅分别达到12.1%、10.7%和12.8%。

我们以美银美林中资发行人指数发布的收益率来观察资本利得的收益，中资美元债投资级的资本利得贡献了约1.24%的收益，高收益债券的资本利得贡献了约2.67%的收益。

目前，恒大、花样年、阳光城、碧桂园、富力等主体美元债券仍然存在较高的国内外债券利差，而新城、雅居乐、保利、融创等主体国内债券市场的估值已经高于美元债的收益率，美元债的利差优势明显降低。

小结1、目前中资美元债的存量规模仍然较大，总规模达到7383.3亿美元，相比2018年末增长18.4%。

行业分布上，房地产和金融行业占比较高，前4大行业合计占比为60.5%。

2、中资美元债投资级债券收益率走势与美国国债收益率走势高度相关，投机级债券收益率与国内信用利差相关性更强。

3、5月份以来，发行量减少，成本明显降低。

4、受中美利率均降低影响，中资美元债到期收益率明显降低，今年中资美元债指数回报较好。

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